美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普5天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓00指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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