大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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