原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古(gh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称ǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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