财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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