银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危(w刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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