作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xī长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处n)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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