核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊为不易粤西是指什么地方(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(粤西是指什么地方yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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