本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yí蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头ng)利增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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