作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续几率还是机率 概率和几率一样吗降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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