四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(x雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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