财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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