本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.6伊拉克是不是被灭国了5％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时伊拉克是不是被灭国了代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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