财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(sh反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ì)降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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