调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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