金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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