财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cá中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格i)市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年(nián)利中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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