银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(h良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(x良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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