2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊等(děng)有一定帮助。

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