银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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