来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chē科长相当于什么级别？ng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。科长相当于什么级别？ong>