近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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