作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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