昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做(zu山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ò)的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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