4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继(jì)续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读trong>：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计(jì)）出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头(tóu)、购房(fáng)需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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