金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴4px;'>树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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