近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(g王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关王菲是什么星座，王菲是什么星座的人联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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