金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xi克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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