金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包势

　　而我们从疫(yì)情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有特别(bié)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只(zhǐ)是补上去年(nián)底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在(zài)增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷款却(què)创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本面(miàn)和(hé)高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，也(yě)带(dài)来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流(l不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包iú)通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使企业(yè)和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再(zài)加上(shàng)国(guó)内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但(dàn)这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下(xià)半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还(hái)是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并(bìng)不满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期(qī)非(fēi)经济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏(piān)好下降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需(xū)的(de)特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居(jū)民与企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要(yào)外(wài)部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行(xíng)的成(chéng)长行业(yè)优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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