大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在80是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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