自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但(dàn)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次直言客(kè)观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出(chū)好公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过(guò)快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益(yì)。

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