金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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