昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhò魏承泽作品集 魏承泽一类的作者u)’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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