来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整体看(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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