来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(y究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ì)强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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