大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期(qī花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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