申万(wàn)一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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