北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换(huàn)，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析(xī)师(shī)周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超(chāo)过(guò)了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了(le)与其他(tā)劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业(yè)数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布(bù)会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评(píng)估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强(qiáng)运行。美国(guó)就业(yè)数据(jù)超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的(de双修是指什么意思，双修是怎么进行的)非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而(ér)打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离(lí)降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金协会公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济(jì)指标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续(xù)攀升(shēng)。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地，且双修是指什么意思，双修是怎么进行的银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高利(lì)率环境(jìng)到(dào)底会对(duì)经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待(dài)金价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点谨(jǐn)慎为上。

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