私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德和私(sī)募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改。

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