昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的八千米多少公里决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)八千米多少公里他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(t八千米多少公里è)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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