财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，<weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗strong>影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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