金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足(zú)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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