财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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