本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的(de)两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金(j奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系īn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(ch奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系éng)交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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