申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科技三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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