射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下(xià)游(yóu)市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一(yī)级市场(chǎng)受(shòu)到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末(mò)开始进入融(róng)资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至上市(shì)前，大(dà)基金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下半(bàn)年触底回(huí)升，但(dàn)截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市场变化谋(móu)求(qiú)射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意到(dào)，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用(yòng)领域主要(yào)包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模(mó)组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下(xià)游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面，近三年的(de)总额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的(de)综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率水平，也不及和慧(huì)智微产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷(jié)创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外部(bù)机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执(zhí)中数据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投资慧智微的近(jìn)两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回(huí)报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均(jūn)持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续(xù)放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包(bāo)括(kuò)慧(huì)智微在内的射频芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去(qù)年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇了(le)破发的(de)行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好trong>以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现出一片红海的竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者众，且产(chǎn)品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了(le)自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人(rén)钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射(shè)频前端(duān)芯片杀价(jià)已(yǐ)经(jīng)无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近(jìn)50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国、小(xiǎo)米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好kē)技、康希通信等(děn帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好g)公司(sī)正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得(dé)资(zī)金将用于(yú)芯片测设中心建(jiàn)设、总部(bù)基(jī)地(dì)及(jí)上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及(jí)补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场地(dì)位(wèi)，增(zēng)加头部客(kè)户的市场份额(é)；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产(chǎn)品系列。