财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金(jīn)融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的四月的小说集，四月的小说好看吗(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际可(kě)以为(wèi四月的小说集，四月的小说好看吗)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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