4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超预期，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳工市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在(zài)的(de)工资(zī)增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映就(jiù)业(yè)市(shì)场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位空缺与待(dài)业人(rén)数(shù)之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就业数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务(wù)上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行(xíng)再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意