美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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