昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(c崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读hǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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