2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据(jù)变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义